12月26日，中国证监会发布《证监会严肃查处长药控股严重财务造假案件》，对长江医药控股股份有限公司（*ST长药，300391.SZ）涉嫌连续三年在定期报告中虚假记载财务数据的行为作出行政处罚事先告知。经查，*ST长药2021至2023年累计虚增营业收入7.33亿元、虚增利润总额1.68亿元，部分年度虚增利润占比超过当期披露利润的80%。造假主要通过其子公司湖北长江源制药和湖北新峰制药虚构销售业务完成。

证监会拟对*ST长药处以1000万元罚款，对包括原总经理罗明在内的14名责任人合计罚款3100万元，并对罗明采取终身证券市场禁入措施。因违法行为已触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.5.2条第六项规定的重大违法强制退市情形，深交所将依法启动终止上市程序。

目前，*ST长药正陷入多重危机：旗下光伏子公司河北羿珩科技因资金紧张已停产；公司涉及多起诉讼，涉案金额累计超1.5亿元。财务造假、经营困境与退市风险相互交织，使其成为资本市场又一高风险案例。截至2025年三季度末，*ST长药股东户数超1.4万户，绝大多数为中小投资者。随着退市临近，投资者面临本金归零风险，而现有处罚机制能否转化为有效赔偿，成为市场关注焦点。

系统虚增利润超1.6亿

证监会调查显示，*ST长药本次财务造假行为具有系统性、跨年度特征，主要源于其于2020年以现金方式收购的控股子公司湖北长江星医药股份有限公司。公开资料显示，收购完成后，长江星原实际控制人罗明继续担任该公司董事长、总经理，全面负责经营管理，并对2020年至2022年的净利润等指标作出了业绩承诺。此次造假正是发生在业绩承诺期及后续期间。

根据证监会《行政处罚事先告知书》及公司相关公告，造假的具体实施主体为长江星旗下两家子公司，湖北长江源制药有限公司和湖北新峰制药有限公司。在2021年至2023年期间，这两家子公司通过制作虚假的原材料入库单、产成品出库单、销售发货单等全套单据，在没有真实货物交易和业务往来的情况下，虚构销售流程，进而确认销售收入。这种手法使得虚假收入在财务账套和报表层面具备了完整的凭证链条，隐蔽性较强。

经证监会查明，*ST长药2021年年度报告虚增营业收入2.15亿元，虚增利润总额5,640.14万元；2022年年度报告虚增营业收入2.84亿元，虚增利润总额6,337.52万元，此外因对长江伟创中药城交易中心工程项目未合理确认损失，另虚增利润455.24万元；2023年年度报告虚增营业收入2.34亿元，虚增利润总额4,370.50万元。三年累计虚增营业收入约7.33亿元，虚增利润总额约1.68亿元，虚增利润占各期披露利润总额绝对值的比例最高达88.23%，严重扭曲了公司真实的财务状况和经营成果。

基于上述违法事实，证监会拟对ST长药责令改正、给予警告，并处以1000万元罚款。对14名相关责任人合计拟罚款3100万元，并区分了直接负责的主管人员与其他直接责任人员。其中，主导并决策实施造假行为的长江星董事长、ST长药原总经理罗明拟被处以500万元顶格罚款，并被采取终身证券市场禁入措施；实际组织执行造假的长江星高管杨正辉拟被处以300万元罚款及10年市场禁入。其余受罚人员涵盖了*ST长药案发期间多任董事长、财务总监、董事会秘书、独立董事及审计委员会主任等，形成了对治理层与管理层的全面问责。

证监会特别指出，已同步对*ST长药相关年报审计等中介机构的执业情况开展核查，一旦发现未勤勉尽责等违法违规情形，将依法严肃处理。同时，对于案件中可能涉及的刑事犯罪线索，证监会将坚持“应移尽移”原则，严格依据相关法律法规移送公安机关追究刑事责任。这标志着对此案的追责正在从行政处罚向刑事追责与民事索赔延伸，旨在构建全链条、立体化的追责体系。

子公司停产、诉讼缠身

*ST长药此前已因2024年末净资产为负值触及退市风险警示，2025年第三季度报告显示，这一状况持续恶化。截至2025年9月30日，公司归属于上市公司股东的所有者权益为-6.43亿元，较2024年末的-4.33亿元进一步下滑48.45%。此次财务造假案曝光后，公司可能进一步触及“重大违法强制退市”情形。深交所已表示将依法启动退市程序，公司股票自2025年12月29日起被叠加实施退市风险警示。

经营层面，*ST长药全资子公司河北羿珩科技因光伏行业竞争激烈、资金紧张，已于近日停产。该子公司2025年1—9月净利润为-2,685.48万元，净资产为-6,381.46万元。停产虽旨在减少亏损，但也反映公司跨界光伏产业未达预期。与此同时，母公司自身的经营现金流也极为紧张，2025年1—9月经营活动产生的现金流量净额为-1.34亿元，较上年同期的-3274.32万元大幅恶化，表明公司主营业务“造血”能力严重不足。2025年第三季度单季，公司归属于上市公司股东的净利润为-9337.84万元，同比下滑228.82%，亏损幅度急剧扩大。